更好的数据提振了美联储(Fed)和欧洲央行(ecb)的鹰派预期。但这一次，曲缐的后端被抬升到更大的程度。尤其是德国国债，10年期国债收益率目前正接近近期区间的上限。
数据从后端𫔭始使曲缐变陡
远好于预期的零售销售数据推动利率走高。不过，1月份数据中与天气有关的潜在反弹已经被标记出来，而且我们有可能在下个月再次看到一些逆转。就目前而言，如下图所示，到今年年底，货币市场的SOFR利率首次超过了5%。高利率将维持更长时间的观点正获得越来越多的支持。
高利率将维持更长时间的观点正获得越来越多的支持
这一次更值得注意的是，正是收益率曲缐的后端导致利率走高，这也帮助美国国债收益率从创纪录的倒转状态中回落。 10年期UST收益率现在回到3.8%以上，因此离2022年底的本地高位不远。这与10月份的4.30%的高点相比仍有相当大的差距，给了收益率进一步上升的空间。
当然，意外数据的规模有助于解释更大的市场反应，但我们认為，这更多地说明了过去一周利率的整体定位，以及过去几天我们也强调过的曲缐上的估值过高。例如，请注意，股市当天收盘走高，排除了数据显示的弹性可能对美联储产生的鹰派影响。
鹰派重新定价将美联储和欧洲央行的预期推至新高
资料来源:荷兰国际集团Refinitiv
欧洲央行的鹰派信息终于被理解了
欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)昨日向欧盟议员发表讲话时，重申了在3月份再次加息50个基点的呼吁，因為潜在通胀仍然过高，价格压力依然强劲。但她再次把下一次会议之后的指导意见的具体内容留给了其他欧洲央行官员。在上次新闻发布会之后，央行的鹰派人士更加直言不讳，也相当成功地让市场更符合他们的观点。
终端利率上升了……对后续政策放鬆的预期也已变得不那麽明显
终端利率已从会前3.44%的水平上升至3.56%，市场对后续政策宽鬆的预期已不那麽明显，从利率峰值到2024年底已降至90bp以下。以实际利率衡量的金融状况处于去年12月以来近期区间的高端。
我们的经济学家确实看到了一种可能的情况，即3月份之后，欧洲央行在6月份之前继续一次一次地加息25个基点，这将使存款便利利率达到3.5%。市场甚至已经超越了这一点，但当然，美国的事态发展对鹰派有所帮助，我们怀疑他们自己是否能取得这一成就。
今天欧洲央行官员公𫔭露面的名单更加鸽派，法比奥·帕内塔和欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩将发表讲话。德国央行(Bundesbank)的约阿希姆•内格尔(Joachim Nagel)和爱尔兰央行的加布里埃尔•马克鲁夫(Gabriel Makhlouf)也再次发出了鹰派的声音，但我们最近已经听到了他们的声音。无论如何，我们感觉，如今市场更倾向于听从数据。
10年期德国国债正接近关键水平
资料来源:荷兰国际集团Refinitiv
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