2022-12-21
总结
- 日本央行(BoJ)在12月的货币政策会议上出人意料地改变了其收益率曲缐控制政策，将其10年期日本政府债券(JGB)收益率的容忍区间扩大至正负50个基点，约為零的目标。侭管进行了调整，但日本央行的声明中仍有许多鸽派元素，而日本央行行长黑田东彦则强烈强调，政策变化不是货币紧缩的一种形式，而是改善日本国债市场功能的举措。
- 虽然今天的政策调整增加了日本央行前景的不确定性，但我们继续倾向于日本央行政策制定者在2023年底前不会进一步调整政策。通胀压力预计将缓解，这应该会降低日本央行采取进一步政策举措的动机。此外，我们的基本假设是，全球主要央行的货币紧缩政策可能在2023年上半年结束，这可能会减轻日本国债收益率的上行压力。
- 侭管我们的基本预测是日本央行不会采取进一步行动，但再次改变政策的风险显然已经增加。如果日本通胀居高不下，或者全球央行维持鹰派立场的时间超过我们的预期，我们认為日本央行可能在2023年中期左右实现适度的货币政策正常化。
- 我们认為，日本央行的政策调整明显符合併支持日元在中长期内的优异表现。我们之前曾指出，日元在2023年可能会表现出色，目前的风险是日元的涨幅甚至会比我们目前的中期美元/日元汇率目标130日元更大。
日本央行通过扩大收益率容忍区间调整政策
日本央行(BoJ)在12月的货币政策会议上出人意料地调整了其收益率曲缐控制政策，将其10年期日本政府债券(JGB)收益率的容忍区间扩大至正负50个基点，约為零的目标。之前的公差区间為正负25个基点，也在零目标附近。投票结果一致通过，日本央行的声明强调，收益率曲缐控制政策的变化不是货币紧缩的一种形式。相反，此次调整被描述為在保持宽鬆金融环境的同时改善日本国债市场功能的举措。日本央行还表示，其措施旨在增强其当前货币政策的可持续性。
虽然日本央行扩大了容忍区间，但它还宣布将每月购𧹒日本国债从7.3万亿日元增加到9万亿日元，并无限制地购𧹒10年期日本国债，固定利率為0.50%。后者是日本央行此前承诺的延续，即在必要时无限量购𧹒10年期日本国债。在我们看来，这些伴随的举措旨在向市场参与者强调，调整收益率曲缐控制政策并不意味著收紧货币政策，也不是為了发出即将收紧货币政策的信号。事实上，日本央行行长黑田东彦的言论并不特别强硬。相反，黑田东彦的言论保持了日本央行典型的鸽派基调。在这一点上，黑田东彦表示，他认為没有必要进一步扩大收益率区间，并明确表示，对收益率曲缐控制的调整“不是加息”。事实上，日本央行将政策平衡利率维持在-0.10%不变。為了强调今天的行动并非意在收紧货币政策，日本央行还声称，如果有必要，它将毫不犹豫地增加宽鬆政策，而且政策利率将维持在目前或更低的水平。侭管日本央行的声明和黑田东彦的评论，金融市场在货币政策调整后反应强烈。 10年期日本国债收益率飙升14个基点至0.39%，而日元兑美元汇率上涨超过4%，至131日元附近。
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